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中國鋁業601600盈利有所好轉戰略轉型

时间:2019-06-07 18:16:56 来源:互联网 阅读:0次

  中国铝业(601600):盈利有所好转战略转型重塑发展前景

  中国铝业公告半年报:公司2010 年上半年的营业收入为597.78亿元,比上年同期的279.85亿元增加了317.93亿元,增涨幅度为113.61%;归属于母公司股东的净利润为5.31亿元,与上年同期的亏损34.99亿元相比盈利大幅上升;实现每股收益0.04元,相比2009年上半年亏损0.26元,有较大的好转。

  半年報點評及投資建議:公司2010年上半年實現盈利,主要是因為市場價格提升以及公司產品產量提升所致。而在各產品中,氧化鋁業務的盈利能力較強,主要得益于公司有較充足的礦產資源和能源。鋁材加工業務繼續出現虧損。我們認為,公司收購西芒杜鐵礦表明公司正在轉變發展戰略,從單一的電解鋁行業企業逐漸發展成為集能源、礦山、氧化鋁、電解鋁、鋁材加工等一體化、多品種的集團化企業,合理的規劃產業鏈和產品結構,以實現公司成本的小化和利潤的化。

  我们综合今明两年的电解铝市场情况以及公司的发展情况,调整公司2010年和2011年每股收益分别为0.16元、0.35元,考虑到公司未来的产能增长、能源成本的降低以及可能的外延式扩张,维持公司"增持"评级。

  氧化铝是公司目前盈利能力较强的业务。2010年上半年公司氧化铝板块营业利润率为11.96%,高于电解铝板块的5.78%和铝加工板块的0.90%,并且同比上升27.04%,是公司所有业务中盈利能力回升为明显的。2010年上半年公司氧化铝的外部销售价格为2427元/吨(不含增值税,以下同),比上年同期的销售价格1745元/吨,上升了682元/吨,升高幅度为39.1%。公司原铝产品的外部销售平均价格为13575元/吨,比上年同期的外部销售平均价格10874元/吨,上升了2701元/吨,上升幅度为24.84%。由于氧化铝销售价格同比上升的幅度较大,因此氧化铝板块的盈利能力较强。

  公司的偿债能力进一步下降。上半年,公司流动比率为0.76,比2009年末的0.91降低了0.15;速动比率为0.39,比2009年末的0.4降低了0.01。偿债能力下降的主要原因是公司发行了短期融资券102.75亿元及49.86亿元中期票据,致使公司的流动负债增幅大于公司流动资产增幅;公司存货净额为212.46亿元,比年初的204.23亿元增加8.23亿元,使得公司速动比率下降0.01。

  存货跌价准备高于2009年末。上半年,公司所持有存货应计提的存货跌价准备为3.63亿元,与2009年末的跌价准备0.74亿元相比增加了2.89亿元,主要是由于报告期末所持有存货的可变现净值低于账面价值从而在本期计提了存货跌价准备2.97亿元,同时由于前期已计提准备存货的使用和出售从而在本期转销存货跌价准备0.08亿元。我们认为,下半年公司存货跌价计提将会下降,主要原因是目前氧化铝、电解铝等商品价格偏低,下降空降有限,并有可能逐步回升。

  新建项目将陆续投产。公司目前在建项目,大部分将于2010年投产,部分在2011年投产,公司新建项目将陆续投产,这将提升公司氧化铝、电解铝和铝加工等板块产能,从而进一步提升公司的市场地位和盈利能力。

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