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股债双牛趋势有望延续7z

时间:2018-10-25 10:51:07 来源:互联网 阅读:1次

股债双牛趋势有望延续,

国庆小长假期间,有三件事值得注意:一是央行出台房贷新政,松绑住房信用贷款;二是国务院出台《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》,加快建立规范的地方政府举债融资机制,明确约束地方预算;三是外围市场出现动荡。 对于件事,有人理解为“刺激”措施;对于第二件事,有人认为这是中央明确不对地方债务进行救助,担心刚性兑付将打破;对于第三件事,有人担心美联储加息预期日渐明朗,若不能为市场接受,境外股债高位平衡将被打破,形成“双杀”。

前两件事单一地看,似乎都有道理,合在一起又觉得矛盾,经济政策到底是放松还是收紧?一直以来,慢释放风险(减杠杆)的节奏。 无风险利率下行与风险溢价下降是同一层级的结果,而决定这一结果组合的恰恰是政策选择。从这个角度看,中国经济大概率走在正确的轨道上。 市场应该正在解读这种认知,这反映在商品、股票和债券三者之间的关系发生重大变化。过去股票和商品正相关,与债券负相关;而现在是股债双牛,与商品的走势持续背离,趋势上看这种状态还会持续下去。 当然,外部不确定因素依然存在。过去40年,每次步入美元升值波段,皆会引致跨境资本流向逆转,导致全球市场出现大的动荡,但笔者模糊感知,这一次历史可能不会简单重复,原因是全球基本格局一些要件发生很大变化。 一是支撑“大缓和”时期(上世纪80年代至2007年)的基础性条件——过剩储蓄,正在迅速消失。这意味着全球潜在增长中枢下了一个台阶,“低增长、低通胀”或是全球经济“新常态”,美国长期公债收益率保持在3%以上并不是一件容易的事。因此,美国明年加息可能性很大,但持续升息的空间可能有限。 二是全球经济板块重构,“G2”格局事实上已难以改变。即美国与中国“利益攸关”,你中有我,我中有你。再过十年,“G2”的经济体量可能接近全球35%,这样的结构客观上会降低跨境资本流动的剧烈程度。只要一方不发生崩溃性错误,大规模的资金外流场景发生概率并不大。某种程度可以理解,为什么近几年外汇占款缩减,更多体现为外汇存款上升,而非资本外逃离境发生。因此,美元因素或不会过多导致我国经济和资本市场波动。 (:DF143)

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